近年来,证券行业的创新发展推动了对多元化投资工具和风险千赢pt手机客户端手段的强烈需求,推动着期货、期权与衍生品行业的快速发展。

2015年2月9日,上海证券交易所推出了首支上证50ETF期权。

2017年3月31日,大连商品交易所正式挂牌了豆粕期权。

2017年4月19日,郑州商品交易所正式挂牌了白糖期权。

与此同时,300ETF期权、铜期货期权、黄金期等更多品种都陆续进入调研、仿真甚至立项阶段。

 

参考欧美市场期权交易量远超期货和现券交易量的现状,可以想象,不久的将来中国市场将迎来期权高速发展的红利时代。在本篇里作者希望能用尽可能少的篇幅介绍A股市场50ETF期权概况和简单的交易策略,帮助各位有金融基础的读者快速开户交易进入实战,在期权时代多一种交易工具多一种选择。

既然讲到期权交易,最好的学习方案必然是研究+交易(无论是仿真还是实盘)。那么首先就需要开个户。目前主流的证券公司和几家大的期货公司都支持开立个股期权账户。

根据上交所个股期权的开户要求,个人投资者参与期权交易,应当符合下列条件:

(一)申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融入的证券和资金),合计不低于人民币50万元;

(二)指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历;或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历;

(三)具备期权基础知识,通过本所认可的相关测试;

(四)具有上海证券交易所认可的期权模拟交易经历;

(五)具有相应的风险承受能力;

(六)无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形;

(七)上交所规定的其他条件。

上面这些开户条件的门槛还是很高的,可以说大部分散户都被拦在门外了,也难怪过去两年多,A股市场一共就26万不到的投资者账户。那么加把劲,你可能就是A股市场1亿股民中前30万个开立期权账户的投资者,真是想想都激动!

目前市场上期权开户的手续费区间上下浮动较大,平均来说期货公司的期权手续费比较低,证券公司的期权手续费稍高些,卖出期权开仓一般不收取手续费,买入期权或是卖出期权平仓的手续费在1.2(交易所收费)-8元每张之间不等,视不同投资者的议价能力不同差异较大。

回顾一下期权的基础知识:

期权,就是一份事先定好的在约定时间以一定价格出售或购买一份资产的权利。

通过期权合约,期权买方获得了一份权利,相应的期权卖方就拥有了一份义务,无论到期日标的资产价格如何波动,期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行合约中的允诺。

期权买方为了获得期权权利,往往需要支付一定的对价,这份对价,我们称为期权费或权利金。作为履约保证,期权的卖方则需要缴纳一定数量的保证金。

按照期权相关合约买入和卖出的性质划分,可以分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的资产的权利;看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

以图中所示WIND金融终端里的期权指南针为例:

▲ 图1: Wind金融终端期权指南

当天挂牌的有5、6、9、12月份到期的4个月份的合约,合约单位10000份,若买入一张图中圈中的认沽期权,投资者需花费623元,即可买入一张执行价在2.65的到期日为2018年5月23日的看跌期权,拥有在到期日以2.65的价格卖出10000份50ETF基金的权利。如果说,未来5月23日这天,50ETF基金的价格为2.68,那么期权为虚值期权,投资者损失的是623元的期权费,如果说未来5月23日这天,50ETF基金的价格为2.55,那么投资者仍可以以2.65的价格卖出10000份ETF基金,即收益达到1000元,扣除支付的623元的期权费,净收入377元。

 

附上上证50ETF期权合约基本条款:

合约标的

  上证50交易型开放式指数证券投资基金(“50ETF”)

合约类型

  认购期权和认沽期权

合约单位

  10000份

合约到期月份

  当月、下月及随后两个季月

行权价格

  9个(1个平值合约、4个虚值合约、4个    实值合约)

行权价格间距

3元或以下为0.05元,3元至5元(含)为0.1元,5元至10元(含)为0.25元,10元至20元(含)为0.5元,20元至50元(含)为1元,50元至100元(含)为2.5元,100元以上为5元

行权方式

  到期日行权(欧式)

交割方式

  实物交割(业务规则另有规定的除外)

到期日

到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)

行权日

同合约到期日,行权指令提交时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:30

交收日

  行权日次一交易日

交易时间

上午9:15-9:25,9:30-11:30(9:15-9:25为开盘集合竞价时间)

下午13:00-15:00(14:57-15:00为收盘集合竞价时间)

委托类型

普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型

买卖类型

买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型

最小报价单位

0.0001元

申报单位

1张或其整数倍

涨跌幅限制

认购期权最大涨幅=max{合约标的前收盘价×0.5%,min [(2×合约标的前收盘价-行权价格),合约标的前收盘价]×10%}

认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%

认沽期权最大涨幅=max{行权价格×0.5%,min [(2×行权价格-合约标的前收盘价),合约标的前收盘价]×10%}

认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%

熔断机制

连续竞价期间,期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时,期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段

开仓保证金最低标准

认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值,7%×合约标的前收盘价)]×合约单位

认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格] ×合约单位

维持保证金最低标准

认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max(12%×合约标的收盘价-认购期权虚值,7%×合约标的收盘价)]×合约单位

认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价 +Max(12%×合标的收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格]×合约单位

目前比较主流的期权交易终端主要有:奇拳咏春、快期V3、博易大师、汇点、快期V2、超八、文华赢顺wh6等。(按某AA期货公司网站软件下载量排名)。投资者在所在的券商或是期货公司开模拟户就可以下载上述软件终端进行模拟交易。

 

期权作为一个非线性的工具,赋予交易员更多选择的空间,不再是简单的涨跌观点,也就有了很丰富的结构选择。好在,现在的交易软件己经把这方面做得很人性很便捷。通常来说要正确挑选一个期权合约,首先,是对市场方向和速度的基本判断,是看涨、不跌、大跌、不涨、突破、盘整、盘整上涨抑或是盘整下跌(见图中最左列);其次,是确定相应的移动空间,即在图中中部地区选择对应的执行价格;最后,是根据期权的价格与盈亏分析判断期权交易的合理性评估是否叙做交易(见图中最右侧盈亏分析)。

 

以咏春软件为例:

▲ 图2: 期权软件咏春界面

首先投资者需判断50ETF的市场走向,以下图为例在最左侧选择了看大涨方向,软件提示交易结构建议为买入认购期权,然后在软件中间部分可以确定具体执行价在2.70,根据软件右侧的盈亏分析这笔买入认购期权的盈亏平衡点在2.7479,盈利的概率为21.44%。

期权是投资者投资、套利、风险千赢pt手机客户端甚至是投机的利器:

 

1.低成本,高杠杆

杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因,投资者只需要付出少量的权利金,就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益。如果投资者当前看好50ETF,想买入50ETF基金10万份,那就需要占用26.42万元。如果选择股指期货的话,按照15%保证金计算,至少需要3.963万元保证金还需要动态追保,更不用提股指期货目前的合约单位仍然比较大。那么最佳的方案是选择买入深度实值期权,如5月到期的执行价在2.45的看涨期权(溢价0.75%),那么只需买入10张期权,即21200元,就可以在最小化时间价值损失的前提下最大化杠杆交易,实现和持有等值50ETF一样的效果,提高资金使用效率。(以图1中实际数据为例)

▲ 图1: Wind金融终端期权指南

2.对冲市场风险

股指期货合约的合约规模偏大决定了大部分散户难以用他来对冲市场风险,而相对来说50ETF期权的门槛要低得多。用50ETF期权来对冲持仓股票的市场风险不失为一种选择。

例如投资者持有10万股50ETF,股价为2.642元,以权利金每份额0.0249元买入50ETF期权行权价2.55元的10张认沽期权,用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日50ETF价格下跌至2.40元,则期权部位获利15000元抵补了部分标的股票的亏损,使得亏损从9.16%降低到3.48%。(仍以图1中实际数据为例)

▲ 图1: Wind金融终端期权指南

3.锁定盈利

投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利,如果对后市看法不明朗,担心股价下跌,但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会,此时投资者有两种应对措施:

(1)如果投资者需要兑现手中股票,可以卖出股票,同时买入平值看涨期权;

(2)如果持仓量很大,卖出股票冲击成本高,可以对手中的股票买入看跌期权,锁定盈利。

 

4.增加收益

虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略,但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有标的股票的情况下,如果股价高位盘整,而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的,且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益。其他增加收入策略还有空头马鞍式组合、空头勒式组合等等。

 

5.以低于市价的价格买入目标股票

投资者想要买入股票,但认为当前股价较高,想要等候股价跌至心目中的低位时再买入,就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。股神巴菲特,最爱在动荡环境下卖出认沽期权。以可口可乐为例。1993年4月份,巴菲特以1.5美元的期权金发行500万份当年12月17日为到期日、执行价为35美元的认沽期权,当时可口可乐的市价是40美元左右如果到期日股票价格低于行权价;巴菲特以目标价买入标的股票,如果考虑卖出期权的收益,实际买入成本低于目标买入价;如果到期时股价高于目标买入价,期权作废,巴菲特获得权利金。

看过期权这么多用处,有没有想过自己上手交易?

延伸阅读

投资策略

多因子选股系列-技术之外的艺术

多因子选股模型是指采用一系列的因子作为选股标准,满足这些因子的股票则被买入,不满足的则卖出。多因子模型的关键是找到因子与收益率之间的关联性,而“因子”就是这个投资方法考虑的因素。其核心思想在于,市场虽然是动态的、轮动的,但是总会有一些因子在一段时间内发挥作用。

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